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G2时代:如砥如矢的世界不再!四趋势分析

文.林友铭

二○一七年四月九日,经济日报纪念创刊五十周年所举办的《全球新变局,经济新路径》论坛中,邀请了前行政院长陈沖与会,当时他用「如砥如矢的世界不再」做为讲题,令我沉吟至今。

此语取自《诗经》:「周道如砥,其直如矢」。意即周王朝国都的大道像磨刀石一样平坦,像箭一样笔直……用以比喻全球化的趋势中,生产元素、贸易活动、资讯传导全无障碍,犹如周道一般。然而这一切都在二○一七年后将开始质变,于是陈前院长希望大家有所觉悟,此质变即便迟到,但不会不到!

两年过了,现在的局势似乎开始实践预言。而G20的一场实境秀,笔者认为绝对无法根绝中美之间的矛盾,只会更加突显G2在未来的科技大战中愈演愈烈的角力战。是以「车辚辚,马萧萧,行人弓箭各在腰」!如何因应G2时代全球金融市场的变局?有以下几个趋势得有心理準备:

G2时代:如砥如矢的世界不再!四趋势分析

一、中美明为贸易实为主权科技战,只会边打边谈,一年内只有零星利多,不会真正走向光明。全球景气势必受到波及,今年美国预防性的降息一至二码是必然趋势。

二、降息对股市而言是此地无银三百两的短多中空。一旦降息宣布,股市转折向下机会浓。

三、世界经济除少数国家仍有成长契机,如印度、柬埔寨、缅甸和印尼,其余皆会减缓甚至衰退。其中又以印度为聚焦国。

四、台湾科技股不是全然没有商机,但受惠範围不大,投资人操作电子时宜慎选複合式利基股为之。

前稿所言股市本波走的是B-©浪,换言之是中级B波大反弹的最末浪。而结束点若有幸可以延伸到G20会后的七月,但也很难拖过七月三十日的FOMC会议,因为该会可能就是降息循环的鸣枪起跑点。

直至目前为止,许多投资人的观念还停留在降息对股市是利多的意识上,我们不妨有图有真相。从图一大家即可得知预告降息前股市易涨,但也是逃命波;真正开始降息反而是股市反转点,直至降息多次后,股市才会触底回升。

人两脚钱四脚,中美贸易战虽然撼动全球经济平衡,但无法阻挡钱往有商机的区域或国家移动。投资人若有风险分散的意识,如何决定基金投资方向,主要取决于:

(1)该国城市化比例及人均GDP成长的斜率。

(2)人口红利,但为劳动人口的成长,而不是单指消费人口潮。

(3)经济体有无科技以外的支撑(如原物料出口)。

首先,一国的城市化比例愈低,未来乡村人口大量移往城市所产生的商机愈大,愈能带动该国的人均GDP成长率。

为何趋势三我们将印度列为首选?其中之一的原因就是印度城市化比例为三三%,远低于中国的五六%。这意谓中国的高成长趋势在这次贸易战后即将不再,而印度的投资价值提升。

当然,若有疑问认为接下来美国如果对印度展开贸易制裁,印度的投资光环是否褪色?答案是否定的。另一关键因素在于印度的劳动人口仍处于成长阶段,而原物料商品出口佔出口总额的三五%。两相对照下,印度的经济体不单靠高科技产品的输出,仍有其他产业保护,且内需市场与出口均衡发展,对贸易制裁的敏感度降低。

同样的状况依排序也出现在柬埔寨、缅甸和印尼,这就是未来全球热钱极有可能移动的路线图。

美国对华为宣布禁令后,已陆续出现美国科技股:博通、Lumentum、Qorvo、Inhpi、NeoPhotonics,英国半导体晶圆厂IQE以及德国硅晶圆厂Siltronic等发布财测预警,而国内率先发难看淡者则以硅晶圆产业为主。由于几乎都是半导体产业链,而半导体又是电子的最上游,故一叶知秋的味道非常浓厚。即便六月二十六日美光法说会提到绕道洗产地规避美国禁令的乐观情形,但这种事见光死,是否能一直複製贴上还是问号。

相较于华为及子公司海思在5G及AI领域的受挫,国内的联发科(2454)在沉寂多年后开始有渔翁得利的契机。一来是P65晶片在AI供应上的替代效应、P90支援Subv 6MHz单晶片下半年加入战局;二来是中国参股联发科规避贸易战的想像空间。这波联发科走势和电子指数几乎泾渭分明,从图二可明显看出。

除部分IC设计产业股受惠外,循此逻辑顺藤摸瓜下去,能左右逢源的产业理应是5G晶片的下一道製程:封装产业为是。在封装业众多领域中,不妨留意「讯芯-KY」(6451)以下的相关利基:

(1)此股为鸿海集团股,在鸿腾精密收购美系AVAGO后,封测订单交由讯芯来完成。

(2)AVAGO握有5G光纤传输雷射晶片技术优势,亦等同于讯芯受惠美系订单的成长。

(3)5G的关键技术在射频领域,也是台厂最具优势处;中国射频自此会重组供应链加快脚步发展,协力厂就是讯芯。

(4)讯芯前五个月营收YOY为八三%,处高成长;虽然第一季每股获利仅○.四八元,但法人预估今年上看六元的EPS,亦即下半年将跳跃式成长,目前本益比不到十八倍,处产业中的偏低水位。

(5)线型处短中长三角收敛的压缩段,股价尚未大举脱离大户成本区,逢低布局机会仍大。

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